中國銀行(3988)

國泰君安：中行Ｈ股評級買入，目標價升至６﹒１４元

2007/11/07 16:22
國泰君安發表研究報告表示，中國銀行（３９８８）（滬：６０１９８８）是四大銀行之一，網點廣闊，客戶基礎雄厚。集團旗下混業經營的港澳業務，使其在中間業務有一定優勢，而個人業務比重較高，有利於綜合經營發展。該行維持公司的Ｈ股「買入」評級，將中行的目標價從５港元上調至６﹒１４港元，潛在收益達２７﹒７％，相當於０８、０９年市盈率１９﹒１倍和１６﹒２倍，３﹒１倍０８年市帳率，估值吸引。
　　
報告表示，中行０７年前三季度貸款增長１７﹒３％，該行認為，在銀根緊縮的宏觀環境下，中行作為「窗口」之一，第四季度貸款增速將放緩，因此將０７年貸款增速由原１２％調高２０％至１４﹒４％。該行預計貨幣信貸調控壓力未來兩年仍存，維持０８、０９年貸款增長預測１１﹒５％和１１﹒４％。同時，該行認為資本市場分流作用在四季度仍存，存款增速不會明顯加快，調低全年存款增速從１２％至７﹒５％。
　　
報告表示，該行估計中行第三季度淨息差由上半年的２﹒６６％上升至２﹒８７％，１－３季度淨息差為２﹒７３％。與其他同業一樣，資本市場分流使同業存款進一步上升，較上半年增加１２﹒５％，比０６年翻番，由於其付息率遠低於定期存款，因此有利於存款成本降低。該行認為四季度以上趨勢將得到維持，將０７年淨息差預測從２﹒６８％提升到２﹒７５％。預計雖９月份加息有利於淨息差，但７、８月份結構性加息帶來的淨息差收窄的壓力，且該行預計央行再加息若收窄存貸利差效果可能更多在０８、０９年顯現，因此將０８、０９年淨利差從２﹒７２％和２﹒７３％至２﹒８０％和２﹒８２％。
　　　　　　　　　　　　
＊淨息差水平和收費收入增速調高＊
　　
報告表示，中行突出的中間業務在第三季度維持較高的增速，受益於基金及股票代理業務高速增長，收費業務收入同比增長１２１﹒６％，非利息收入同比增長６７﹒２％。前三季度非利息收入佔總收入比達１９﹒５％，出於同業高水平。該行預期中行傳統的中間業務，如國際結算、清算，匯兌等，將支撐收費業務的增長，０７預測收費業務收入增幅由５６﹒２％提高至７９﹒８％。該行認為私人銀行、理財中心的開拓，以及飛機租賃、保險等業務發展，將維持其非利息收入的優勢。該行預計０７－０９年非利息收入複合增長率為２９﹒５％，０７年佔收入比達１８﹒７％，０８、０９年上升為２１﹒３％和２４％。
　　
報告表示，中行第三季度業績超預期，主因淨利息收入增加２１﹒９％以及收費收入大增１２１﹒６％。為反映淨息差水平和收費收入增速調高，貸款增速調升和存款增速調減，該行調升０７－０９年盈利預測７﹒７％、４﹒４％和５﹒７％至５８６﹒１億元、７８８﹒９億元和９３１﹒２億元，對應每股盈利０﹒２３１元、０﹒３１１元和０﹒３６７元，０７年純利增長
３６﹒８％，０６－０９年複合增長率達３０％。《經濟通》