建行(939)及工行(1398)

花旗：撤利息稅及債券回報率升有利建行及工行盈利

2007/07/18 12:27
花旗集團發表研究報告指出，若果內地取消利息稅，將對擁有強大網點的建行（０９３９）及工行（１３９８）（滬：６０１３９８）有利。因為，此舉能減低建行的資金成本；而存款基礎龐大及貸存比率相對較低（約５７％）的工行，則可減輕存款流失及吸納存款成本上升對其的負面影響。
　　
報告續稱，內地調升債券的回報率，亦將直接利好兩行的息差及盈利表現；花旗假設建行持有的約值７３６０億元的人民幣短期債券的回報率被上調１００點子，其明年的息差將擴闊１１點子，稅前盈利亦增加７％。
　　
花旗亦同樣假設工行持有的約值８０００億元短期人民幣債券的回報率上調１００點子，其明年息差及回報率亦分別增加９點子及６﹒１％。
　　
此外，若果工行手持價值高達１萬億元人民幣的定期政府應收帳能被重新定價，亦能改善工行的長遠盈利能力，現時有關應收帳的回報率只有約２﹒２８％。
　　
花旗估計工行今年上半年的盈利將增長５４％至３８９億元人民幣，並認為對其２００８年及０９年的盈利預測仍算保守；花旗料工行０８及０９年的盈利將達９９６億元人民幣及１１８０億元人民幣。
　　
至於建行方面，雖然花旗預測其今年上半年的盈利增長只有４０％，較工行及同業為低，但並不表示其盈利能力差於同業，原因是建行將高達９６億元人民幣定為壞帳準備，今年底其壞帳的撥備覆蓋率將達至１００％，良好的資產質素水平，將為其未來的盈利增長埋下穩定基礎。
　　
不過，由於建行的股價，自其公布將回歸Ａ股後，已累升近２９％，短期內其股價將會有調整風險，但可將之視為買入良機。
　　
花旗均予建行及工行「買入」評級，並調升兩行的目標價，建行的目標價由６﹒２元升至６﹒８元，工行的目標價則由５元升至５﹒８元。《經濟通》