工商銀行(1398)

國泰君安上調工行Ｈ股目標價至５﹒５元，評級買入

2007/07/13 16:17
國泰君安發表研究報告表示，目前工商銀行（１３９８）（滬：６０１３９８）０７及０８年預測市盈率２３倍及１７﹒７倍，０８年預測市淨率３倍，市價較估值水平折讓１４％。０７年以來業績持續超過預期，表明工行在逐漸業務轉型的同時保持盈利增長強勁。
　　　　　　　　　　　　　　　
＊上調目標價至５﹒５元＊

報告表示，工行享有大銀行的規模優勢，零售銀行業務優勢明顯，考慮ＰＢ和ＲＯＥ的關係後，估值相對不貴，因此上調投資評級由「收集」至「買入」，１２個月Ｈ股目標價調高１０％至５﹒５元，相對現價上升空間還有１６％，相當於０７、０８年市盈率２６﹒６倍、２０﹒５倍及０８年市盈率３﹒４５倍。
　　　　　　　　　　　　　　　　
＊工行淨息差持續擴大＊
　　
國泰君安表示，工商銀行宣布０７年中期淨利潤將同比增長５０％以上，報告預計上半年工行至少錄利潤３８１億元人民幣。
　　
報告又稱，工行的盈利增長主要來自主要來自淨息差持續擴大、淨手續費及佣金收入快速增長、成本收入比例保持平穩及資產質量顯著提高。因此調升０７年至０９年淨息差預測，淨利息收入分別調高２﹒９％至２﹒１％，非利息收入預期增長遠快於淨利息收入，淨利息及非利息收入０７年分別增長１９％及３４％，０８年分別增長１０％及３３％。
　　
國泰君安表示，在行業大趨勢下，工行擁有中國最大的金融產品分銷網絡，以及中國最知名的銀行品牌，更能獲得非利息收入的高速增長，預期未來３年非利息收入複合增長３３％，到０９年佔營業收入比重約增至１６％。《經濟通》